Kniha o hodnotovém investování - kniha praktických rad

Život je náročný. Sbírá se na Inteligentního investora ve vaší knihovně prach? Místo toho si nyní vyberte klíčové myšlenky.

Perspektiva Benjamina Grahama

Benjamin Graham je často nazýván "otcem hodnotového investování". Napsal dva ze základních textů neoklasického investování: Security Analysis (1934) a The Intelligent Investor (1949). Graham navštěvoval Kolumbijskou univerzitu, než začal pracovat na Wall Street. Poté založil společnost Graham-Newman a zaměstnal Warrena Buffeta. Warren Buffet z Grahamových přístupů velmi těžil a následně napsal předmluvu k této knize. Grahamova investiční filozofie byla vždy založena na psychologii investora, minimálním zadlužení, investování typu "kup a drž", koncentrované diverzifikaci a nákupu v rámci takzvaného Margin of Safety.

Úvod

Inteligentní investor je kniha, jejímž cílem je pomoci lidem investovat na akciovém trhu a zároveň minimalizovat jejich ekonomická rizika. Zaměřuje se na dlouhodobější a rizikovější přístupy. Graham se zaměřuje spíše na investice (založené na výzkumu) než na spekulace (založené na předpovědích). Kniha Inteligentní investor poskytuje návod, jak se zapojit do hodnotového investování a jak zabránit tomu, aby vám pan trh diktoval vaše finanční rozhodnutí.

Shot #1: Historie akciového trhu

Mnoho nových podnikavých investorů využije historická data k předpovědi budoucnosti. Hodnota každé investice je však funkcí ceny, kterou za ni zaplatíte. Graham uvádí několik příkladů nejčastějších důvodů, proč lidé chybně extrapolují předchozí ceny akcií:

• Nakupování na humbuk kolem silných býčích trhů
• Nedělání si vlastního průzkumu
• Spoléhání se na experty, kteří nemusí být nutně experty
• Nezachování pokory, když se vašim akciím daří

Shot #2: The Issue of Inflation

Peníze mají v průběhu času stále menší hodnotu. Například dolar před deseti lety má větší hodnotu než dolar dnes. Proto místo držení hotovosti musíme hotovost investovat, abychom mohli překonat inflaci. Přesto většina investorů inflaci nezohledňuje. Psychologové tomu říkají peněžní iluze. Zvýšení platu o 2 % je ve skutečnosti "snížením" našich dostupných peněz, pokud inflace vzrostla o 4 %. Přesto lidé obecně dávají přednost tomuto scénáři před snížením platu o 1 % v průběhu roku, kdy je inflace nulová. Svůj investiční úspěch tedy poměřujte spíše podle toho, kolik vám zůstane po inflaci, než podle toho, kolik na svých investicích vyděláváte.

Shot #3: Akcie nemohou spolehlivě překonat inflaci

Jednou z oblastí, která je rizikovější, ale má potenciál výnosů, je investování do akcií. Graham vysvětluje, že akcie mají tendenci překonávat inflaci v 80 % případů. Přesto většina akcií nereaguje dobře na vysokou úroveň inflace. Například v 8 ze 14 let, kdy inflace přesáhla 6 %, akciový trh prodělal. Mírná inflace je pro ceny akcií dobrá, protože umožňuje společnostem zvyšovat ceny. Vysoká inflace však nutí spotřebitele přestat nakupovat. Investování do akcií je tedy dobrou volbou, když inflace není ohromně vysoká.

Shot #4: REITs Can Overcome Inflation

Jednou z investic, která je bezpečná bez ohledu na to, jak vysoká bude inflace, jsou REITs. REITs jsou investiční fondy v oblasti nemovitostí. REIT jsou společnosti, které vlastní a pronajímají budovy. Existují různé příklady REITs, například zdravotnické nebo komerční nemovitosti. Na typu však příliš nezáleží. Všechny REITs relativně dobře bojují proti inflaci.

Shot #5: Nenechte věk ovlivnit vaše investování

Graham se domnívá, že výběr typu investora, kterým byste měli být, je založen na vaší ochotě věnovat svému portfoliu čas a úsilí a na vašich okolnostech. Nemělo by to záviset na vaší chuti riskovat nebo na vašem věku. Graham uvádí tyto příklady, které ukazují, že věk by neměl mít vliv na vaše investice:

• Osmdesátiletý člověk s 3 miliony dolarů, přiměřeným důchodem a několika dětmi by bylo hloupé přesunout většinu svých peněz do dluhopisů. Tento jedinec má již dost peněz a jeho děti by zdědily jeho akcie.
• Pětadvacetiletý mladík, který šetří na svatbu a vklad do domu, by nikdy neměl vkládat všechny své peníze do akcií.

Oba tyto scénáře zpochybňují obecné rady o přesunu peněz z akcií do dluhopisů s přibývajícím věkem. Místo toho jsou důležitější jiné faktory. Typ investora, kterým jste, by měl naopak vycházet z charakteristiky vaší práce, počtu lidí, kteří na vás spoléhají, atd. Před výběrem způsobu investování byste měli zvážit následující faktory:

• Jste svobodní nebo ženatí? Pracuje váš partner a kolik vydělává peněz?
• Máte děti? Pokud ne, chcete mít děti? Kdy se projeví vysoké náklady, například na vysokoškolské vzdělání?
• Zdědíte někdy peníze? Nebo budete muset vynakládat peníze na udržování rodičů v pečovatelském domě?
• Máte jisté zaměstnání?
• Jestliže jste samostatně výdělečně činní, jak dlouho podobné firmy obecně přežívají?
• Potřebujete, aby vaše investice doplňovaly vaše peněžní příjmy, abyste přežili? Pokud ano, měli byste mít více peněz v dluhopisech.
• Kolik peněz si můžete dovolit ztratit na investicích?

Shot #6: Defenzivní investování

Graham se domnívá, že defenzivní investoři by měli mít minimálně 25 % svých úspor v dluhopisech. V akciích pak maximálně 75 % svých úspor. Graham také nedoporučuje nakupovat velké množství akcií po malých krocích v průběhu mnoha let. Diverzifikace je sice nezbytná, ale nákup tak velkého množství akcií v tak malém množství ztíží daňovou návratnost. Pokud tedy nejste připraveni vést důkladnou evidenci všech svých investic, neměli byste investovat. Zkuste na začátku investovat do 10-30 akcií a ujistěte se, že investujete do více odvětví.

Při výběru akcií Graham jako defenzivní investor doporučuje zvážit několik věcí o každé společnosti:

1. Jak velký je podnik? Vybírejte si větší a méně volatilní společnosti.
2. Aktiva by měla být alespoň 2x větší než pasiva a dlouhodobý dluh by měl být menší než čistá oběžná aktiva.
3. Pozitivní zisk by měl být zaznamenán za posledních deset let.
4. Dividendy by měly být vypláceny bez přerušení za posledních 20 let.
5. Zisk na akcii by měl mít za posledních deset let minimálně třetinový nárůst.
6. Poměr ceny k zisku by neměl být vyšší než patnáctinásobek průměrného zisku za poslední tři roky.
7. Poměr ceny k aktivům by neměl být vyšší než 1,5násobek poslední vykázané účetní hodnoty. Navíc poměr PE x PB Ratio by neměl být vyšší než 22,5.

Shot #7: Podnikavé investování

Graham doporučuje podnikavým investorům, kteří se zajímají o společnosti, různé úvahy:

1. Oběžná aktiva společnosti by měla být alespoň 1,5násobkem krátkodobých závazků. Neměly by mít dluh, který by byl vyšší než 110 % čistých oběžných aktiv.
2. V posledních pěti letech by neměly mít žádný deficit ve výnosech.
3. Měly by vyplácet dividendy.
4. Zisky za poslední rok by měly být vyšší než za rok předchozí.
5. Cena akcie by měla být nižší než 120 % čistých hmotných aktiv.

Shot #8: Jak investovat do akcií

Graham uvádí několik rad pro investování do akcií:

• Vyhněte se dennímu obchodování, protože je velmi rizikové.
• IPO nejsou dobrou investicí, protože jsou často předražené.
• K levným dluhopisům přistupujte skepticky.
• Zahraniční dluhopisy kupujte pouze tehdy, pokud jste si neuvěřitelně jisti.
• Skvělá firma není vynikající investicí, pokud za akcie přeplácíte.
• Velké firmy rostou pomaleji, proto se vyhýbejte společnostem s poměrem cena/zisk nad 25-30.
• Dejte si pozor na dočasnou nepopularitu. Trh rychle zapomíná, a pokud tuto akcii získáte za rozumnou cenu, pravděpodobně se odrazí ode dna.

Shot #9: Adopt an Evidence-Based Approach to Investing

Graham popisuje investování jako založené na důkazech. Spekulace nemají stejnou úroveň kontroly, jakou by mělo mít efektivní investování. Graham tedy popisuje investování jako investování vyžadující důkladnou analýzu, princip bezpečnosti a přiměřený výnos. Pokud vaše investice tyto požadavky nesplňuje, jedná se spíše o spekulaci než o investování.

Foto: Freepik

Jak bude uvedeno dále, Graham nastiňuje dva přístupy, kterými se můžete zabývat skutečným investováním. Zaprvé můžete být defenzivním investorem. Tento typ investora se zajímá především o bezpečnost a osvobození od námahy. Abyste se stali defenzivním investorem, musíte být ochotni vypořádat se s emocionálními požadavky, jako je odpoutání se od tržní paniky. Oproti tomu podnikavý investor vkládá do investic velké množství svého času a úsilí. Podnikavý investor tedy musí být fyzicky a intelektuálně investován.

Graham neřekl, že nikdy nemůžete "spekulovat" ekonomicky. Místo toho doporučil alokovat maximálně 10 % svých investičních prostředků na to, čemu říká "účet šílených peněz". Nikdy byste neměli dopustit, aby tyto spekulační prostředky pronikly do vašich investičních fondů.

Defenzivní i podnikaví investoři musí být inteligentními investory. Inteligentní investor se nikdy nezbaví akcie na základě její ceny. Místo toho zváží hodnotu společnosti a na jejím základě se rozhodne.

Shot #10: Na volatilitě trhu můžete vydělat spoustu peněz

Volatilita trhu může být děsivá, ale je to také příležitost, jak vydělat spoustu peněz. Za prvé, chcete omezit riziko ztráty peněz kvůli volatilitě tím, že budete přijímat investiční rozhodnutí založená na důkazech. Také byste neměli prodávat své akcie v panice. Graham také vysvětluje, že existuje paradox, kdy čím je společnost úspěšnější, tím větší jsou výkyvy v cenách jejích akcií. Měli byste se tedy snažit nakupovat akcie úspěšných společností, když se dostanou na minimum. Úspěšným společnostem se možná budete chtít dokonce úplně vyhnout, protože jsou spíše spekulací než investicí.

Graham používá podobenství o panu Marketovi, aby vysvětlil, jak bychom neměli propadat panice, když se akcie propadají, a raději se rozhodovat sami. Předpokládejme, že vlastníme malé akcie podniku, které nás stály 1 000 dolarů. Náš partner, který se jmenuje pan Trh, nám každý den říká, jakou hodnotu podle něj naše akcie mají. Někdy tyto akcie ocení na oprávněné úrovni na základě věrohodného vývoje a vyhlídek podniku. Přesto je někdy pan Market až příliš nadšený a oceňuje naše akcie na směšné ceny. Pokud jste inteligentní investor, nenecháte pana Marketu, aby určoval hodnotu vašich akcií. Místo toho byste se měli rozhodovat sami na základě vlastního průzkumu. Pak se můžete rozhodnout prodat akcie, když jsou směšně drahé, a nakoupit další akcie, když je cena směšně nízká.

Shot #11: Buďte opatrní při využívání finančních poradců

Finanční poradci nejsou pro každého. Pro získání finančního poradce musíte poskytnout alespoň 100 000 USD na investování. Nízkonákladové indexové fondy jsou tedy nejlepší volbou pro jednotlivce s menšími finančními prostředky.

Pro ty, kteří peníze mají, se musíte rozhodnout, zda vám bude poradce užitečný. Mnozí investoři jsou při investování pohodlnější, pokud mají druhý názor. To platí zejména pro lidi, kteří mají problém spočítat míru výnosu, kterou potřebují na svých investicích vydělat.

Tyto jsou některé z varovných signálů, že byste měli vyhledat pomoc s investicemi:

1. Utrpěli jste výraznou ztrátu více než 40 % za své portfolio.
2. Máte problém vyjít s penězi.
3. Vaše portfolio je chaotické a nepromyšlené.
4. Vašem životě právě nastala významná změna, například jste odešli do důchodu nebo jste se stali samostatně výdělečně činnými.

Graham uvedl, že někteří poradci jsou falešní. Snaží se vám zabránit v dalším zkoumání jejich výsledků a nakonec vás připraví o peníze. Graham proto doporučuje dávat si pozor na tyto výroky, které falešný investor použije:

• Toto je vaše životní příležitost.
• Nechcete být bohatí jako já?
• Nejlépe by bylo, kdybyste se soustředili na výkonnost, a ne na mé poplatky.
• S mou metodou nemůžete prohrát.
• Můžete vydělat obrovské množství peněz.
• Tento trik znám jen já.
• O oprávněnosti této metody nemusíte ani pochybovat.

Shot #12: Bezpečnostní analýza

Graham popisuje něco, čemu se říká bezpečnostní analýza. Jedná se o analýzu, která by měla být provedena za účelem odhadu hodnoty dané akcie. Tuto hodnotu pak můžete porovnat se skutečnou cenou akcie a rozhodnout se, zda je daná akcie atraktivním nákupem. Analýza cenných papírů by však neměla být složitá. Měly by vyžadovat pouze základní algebru. Jakákoli jiná forma analýzy cenných papírů je tedy s největší pravděpodobností chybná.

Kromě provedení analýzy cenných papírů byste měli vzít v úvahu také následující faktory, abyste se ujistili, že akcie společnosti nepřeplácíte:

• Dlouhodobé vyhlídky společnosti
• Kvalita managementu společnosti
• Finanční síla a kapitálová struktura
• Dividendová historie
• Aktuální dividendová sazba

U dluhopisů Graham doporučuje všímat si, kolikrát dostupné zisky pokryly celkové úrokové náklady. K pokrytí těchto poplatků by mělo docházet nejméně sedm let po sobě.

Shot #13: Margin of Safety

Graham se zaměřuje na Margin of Safety jako na nejdůležitější část vaší investiční strategie. Akcie společnosti byste měli vždy nakupovat alespoň 50 % pod její skutečnou hodnotou. Tento postup maximálně minimalizuje vaše propady a maximalizuje vaše možnosti vydělat peníze.

Závěrečný přehled a hodnocení

Inteligentní investor se zaměřuje na přijímání investičních rozhodnutí založených na důkazech. Pochopením své finanční situace a cílů můžete činit efektivní rozhodnutí o způsobu správy svých peněz. Pro některé je investování do indexových fondů a REITs cestou vpřed. Pro jiné jsou klíčem k finančnímu úspěchu finanční poradci. Zásadní je však také výběr správného finančního poradce. U každého finančního rozhodnutí musíte zvážit důkazy.